La BCE a laissé ses taux d'intérêt inchangés la semaine dernière et s'est prononcée en faveur d'une politique stable dans les mois à venir, alors même que les investisseurs faisaient pression sur la banque pour qu'elle suive l'exemple de la Réserve fédérale américaine en annonçant des baisses de taux, compte tenu d'une série de données sur l'inflation inattendues et bénignes.
Mais M. Vasle, gouverneur de la banque centrale slovène, a rejeté les paris du marché et a même fait valoir que les conditions de financement pourraient ne plus être suffisamment restrictives, compte tenu de la chute des rendements obligataires et des attentes de 150 points de base de réduction des taux en 2024.
"Les attentes du marché concernant les baisses de taux d'intérêt sont prématurées à mon avis, à la fois en ce qui concerne le début des baisses et l'ensemble des mouvements", a déclaré M. Vasle à Reuters.
"Les prix du marché ont abaissé le niveau de restriction et cet accommodement récent intégré dans les taux d'intérêt n'est pas cohérent avec la position appropriée pour ramener l'inflation à l'objectif", a déclaré M. Vasle, qui est considéré comme l'un des membres les plus conservateurs du Conseil des gouverneurs de la BCE chargé de la fixation des taux d'intérêt.
La semaine dernière, des sources proches de la discussion ont déclaré à Reuters qu'une révision du message de la BCE avant le mois de mars était peu probable, ce qui rendrait difficile toute baisse des taux avant le mois de juin.
Les marchés considèrent aujourd'hui qu'il y a une chance sur deux pour qu'une baisse des taux ait lieu en mars, tandis qu'une baisse est entièrement prévue pour avril et que plus de deux mouvements sont envisagés d'ici juin.
Toutefois, M. Vasle a déclaré que la BCE pourrait avoir besoin de voir les résultats du premier trimestre avant d'envisager de réviser sa position.
"Nous recevrons peu de nouvelles données avant la réunion de janvier et ce n'est donc pas avant mars ou avril que nous obtiendrons plus d'informations sur l'inflation, la croissance, la politique fiscale et le marché du travail", a déclaré M. Vasle. "Nous devrons mieux comprendre les tendances sous-jacentes et nous aurons également besoin des nouvelles projections.
Bien que l'inflation, qui s'élevait à 2,4 % en dernier lieu, ait probablement atteint son niveau le plus bas pour l'instant, on la voit repartir à la hausse avant qu'elle ne descende à 2 % d'ici le second semestre 2025.
"L'inflation pourrait repartir à la hausse dès le début de l'année, puis osciller dans une fourchette de 2,5 % à 3 % au cours du premier semestre de l'année prochaine", a déclaré M. Vasle. "Il convient donc d'attendre et d'observer la croissance des prix au cours de cette période et de réévaluer nos perspectives.
Les salaires sont également une inconnue, car les travailleurs qui ont perdu une grande partie de leurs revenus réels à cause de l'inflation élevée de ces dernières années demandent une compensation.
Toutefois, les marchés du travail se comportent différemment de la norme historique.
Normalement, le chômage augmente lorsque la banque centrale resserre sa politique et la croissance s'arrête en conséquence. Cette fois-ci, le marché du travail reste exceptionnellement tendu, même si l'Union européenne est proche de la récession, car les entreprises accumulent de la main-d'œuvre en prévision d'un rebond.
"La majeure partie de la formation des salaires aura lieu au cours du premier trimestre et nous devons voir si les travailleurs demandent des compensations supplémentaires ou si les entreprises absorbent une partie de la croissance des salaires par le biais des marges", a déclaré M. Vasle.
